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सीमेंट निर्माता को मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए प्रदर्शन को बनाए रखना होगा क्योंकि उद्योग में प्रतिस्पर्धा तेज हो जाएगी।

हाइलाइट

• घरेलू ग्रे सीमेंट की बिक्री सालाना आधार पर 13 प्रतिशत बढ़ी
• तीसरी तिमाही में ऑपरेटिंग मार्जिन में 400 बीपीएस की गिरावट
• सीमेंट की कीमतों से मार्जिन को मिलेगा सपोर्ट
• पिछली तिमाही में 5.5 मीट्रिक टन क्षमता जोड़ी गई
• वित्त वर्ष 2024 में EV/EBITDA का मूल्यांकन 17 गुना

भारत की सबसे बड़ी सीमेंट निर्माता अल्ट्राटेक सीमेंट ने जटिल परिचालन वातावरण की पृष्ठभूमि में दिसंबर तिमाही में बहुत अच्छे आंकड़े दर्ज किए। लागत के मोर्चे पर चुनौतियों को आंशिक रूप से मूल्य निर्धारण कार्यों और वॉल्यूम वृद्धि से दूर किया गया था।

Key Result Highlights

भारतीय परिचालन से राजस्व सालाना आधार पर 21 प्रतिशत बढ़कर 14,755 करोड़ रुपये रहा। तिमाही के दौरान, अल्ट्राटेक ने 24.7 मिलियन मीट्रिक टन (एमटी) की घरेलू बिक्री की मात्रा हासिल की, जो पिछले वर्ष की तुलना में 13 प्रतिशत की वृद्धि है। इस बीच सीमेंट प्राप्तियों में सात प्रतिशत की वृद्धि हुई। ईंधन लागत और अन्य कच्चे माल में तेज वृद्धि ने एक बार फिर मार्जिन प्रोफाइल को तनावपूर्ण कर दिया। परिचालन मार्जिन में गिरावट के कारण ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन (ईबीआईटीडीए) से पहले आय लगभग 2,245 करोड़ रुपये पर लगभग स्थिर रही।

अक्टूबर-दिसंबर की अवधि में विनिर्माण क्षमता का उपयोग 80 प्रतिशत से अधिक हो गया। हालांकि संस्थागत क्षेत्रों में मांग काफी मजबूत थी, लेकिन क्षमता दरों में वृद्धि मुख्य रूप से घरेलू बाजार में ग्रे सीमेंट के स्वस्थ ऑफ-टेक (सालाना आधार पर 13 प्रतिशत ऊपर) से समर्थित थी। सफेद सीमेंट की मात्रा काफी हद तक अपरिवर्तित थी। हालांकि, बाजार की कमजोर परिस्थितियों के कारण विदेशी बाजारों में ग्रे सीमेंट की बिक्री में 4 प्रतिशत की गिरावट आई। सीमेंट कारोबार के साथ-साथ आरएमसी कारोबार ने सालाना आधार पर 50 प्रतिशत की भारी राजस्व वृद्धि दर्ज की। अल्ट्राटेक नए आरएमसी संयंत्रों को जोड़कर अपनी बाजार उपस्थिति को बढ़ाना जारी रखता है, जिससे 2022 के अंत में कुल 200 से अधिक हो जाते हैं।

Industry participants prioritising volume over margins

पिछले 18 महीनों में सीमेंट कंपनियों के लिए एक महत्वपूर्ण लागत निर्माण हुआ है। हालांकि, असमान मांग सुधार को देखते हुए उद्योग ने धीमी गति का विकल्प चुना। जनवरी-जून की अवधि में सीमेंट की मांग बढ़ने का अनुमान है, जो मानसून से पहले निर्माण के लिए पीक सीजन है। हालांकि पिछली तिमाही में वॉल्यूम ग्रोथ उत्साहजनक रही है, लेकिन प्राइसिंग पावर अभी भी मुश्किल बनी हुई है क्योंकि इंडस्ट्री लीडर्स ने वॉल्यूम का पीछा करना पसंद किया है। पिछले वर्षों के विपरीत, निर्माण गतिविधियों में सामान्य तेजी के बावजूद जनवरी में अखिल भारतीय औसत सीमेंट की कीमतें मजबूत नहीं हुई हैं। प्रतिस्पर्धी बाजार की स्थितियों को देखते हुए, निकट भविष्य के दृष्टिकोण से प्राप्तियों पर दृष्टिकोण स्थिर से हल्के सकारात्मक प्रतीत होता है।

Cyclical improvement in margins likely

2022 में कोयले और पेटकोक की वैश्विक मांग आसमान छू गई थी क्योंकि दुनिया के कई हिस्सों में प्राकृतिक गैस की आपूर्ति प्रभावित हुई थी। यूरोप में, रूसी प्राकृतिक गैस निर्यात में गिरावट ने नाटकीय रूप से कोयले और तरल प्राकृतिक गैस की आवश्यकता में वृद्धि की है। कोयले की आपूर्ति वैश्विक स्तर पर एक चुनौती बनी हुई है, जबकि यूरोप और अमेरिका के कुछ क्षेत्रों ने चल रहे सर्दियों के मौसम के लिए पर्याप्त ऊर्जा सुरक्षित करने के लिए अपने कोयला संयंत्रों को फिर से खोल दिया है।

पिछले 4-5 महीनों में पेट कोक की कीमतों में 15-20 प्रतिशत की गिरावट आई है। हालिया सुधार के बावजूद, प्रबंधन को उम्मीद है कि वैश्विक ऊर्जा बाजार में मौजूदा मांग गतिशीलता के कारण ऊर्जा व्यय उच्च स्तर पर रहेगा। मार्जिन में रिकवरी सीमित होनी चाहिए क्योंकि ऊर्जा लागत में वृद्धि मूल्य वृद्धि से आगे निकल रही है।

उच्च लागत वाली इन्वेंट्री के आंशिक उपयोग के कारण तीसरी तिमाही में मार्जिन में क्रमिक रूप से सुधार हुआ। प्रबंधन को उम्मीद है कि एबिट्डा 1,000 रुपये प्रति टन को पार कर जाएगा क्योंकि ऊर्जा मूल्य में सुधार का पूरा लाभ चौथी तिमाही से मिलेगा।

New manufacturing units going on stream

कंपनी की विस्तार योजना सही रास्ते पर है और उसने पाली, धुले और धार में तीन नए संयंत्र चालू किए हैं, जिनकी कुल क्षमता 55 लाख टन है। वित्त वर्ष 2020-23 की नौवीं तिमाही में कंपनी ने करीब 4,500 करोड़ रुपये का पूंजीगत व्यय किया और पूरे वित्त वर्ष के लिए 6,000 करोड़ रुपये का अनुमान है। दिसंबर 22018 के अंत तक एकीकृत शुद्ध कर्ज करीब 7,700 करोड़ रुपये था।

Outlook and Recommendation

मौजूदा बाजार मूल्यांकन (वित्त वर्ष 2024 ईवी/ईबीआईटीडीए) पर हमारा मानना है कि बाजार अल्ट्राटेक की कीमत पूर्णता के लिए तय कर रहा है। निवेशकों को इस शेयर को लेकर सावधानी बरतनी चाहिए क्योंकि सीमेंट सेक्टर में अडानी ग्रुप के प्रवेश से सभी कंपनियों के लिए प्रतिस्पर्धात्मक तीव्रता बढ़ेगी। इसलिए, परिणामों में कोई भी निराशा स्टॉक मूल्यांकन पर दबाव डाल सकती है।