अतुल इंडस्ट्रीज: वैश्विक वृद्धि देखने लायक एक प्रमुख कारक बनी हुई है

निर्यात बाजारों में वृहद चुनौतियां और उचित मूल्यांकन हमें हाशिये पर रखता है।

हाइलाइट

• वित्त वर्ष 2023 की तीसरी तिमाही में प्रदर्शन रसायनों में कमजोर प्रदर्शन का असर
• कम स्प्रेड, ऑपरेटिंग डीलीवरेज के कारण ईबीआईटीडीए मार्जिन संकुचित हुआ
• वित्त वर्ष 2024 में मार्जिन निर्णायक रूप से बढ़ेगा
• हालिया सुधार के बावजूद, मूल्यांकन दीर्घकालिक औसत के लिए प्रीमियम पर बना हुआ है

जैसा कि हमारे पूर्वावलोकन नोट में अनुमान लगाया गया है, अतुल इंडस्ट्रीज (सीएमपी: 7,132 रुपये; मार्केट कैप: 21,043 करोड़ रुपये) तिमाही नतीजे कमजोर रहे हैं।

वित्त वर्ष 2023 की तीसरी तिमाही में बिक्री सालाना आधार पर 8 प्रतिशत घटी है, जिसका मुख्य कारण प्रदर्शन रसायन खंड में गिरावट है। उत्पाद के कम प्रसार और परिचालन अवमूल्यन के कारण एबिट्डा (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले आय) मार्जिन भी संकुचित हो गया।

निर्यात बाजार, जो लगभग बिक्री का लगभग 50 प्रतिशत हिस्सा है, ने हाल के महीनों में कम मांग देखी है। आने वाले महीनों में भी बाहरी मांग कमजोर रहने की उम्मीद है।

Weak export demand weigh on volume growth

प्रदर्शन रसायन खंड, जो बिक्री में 62 प्रतिशत का योगदान करता है, सालाना आधार पर 19 प्रतिशत नीचे था। कुल मिलाकर बिक्री को लाइफ साइंस सेगमेंट से कुछ राहत मिली, जो फसल-संरक्षण रसायनों की बिक्री के कारण 24 प्रतिशत बढ़ी। क्रमिक रूप से, दोनों खंडों में बिक्री सिकुड़ गई।

इसके अलावा प्रदर्शन रसायनों के लिए परिचालन मार्जिन (ईबीआईटी) वित्त वर्ष 2023 की दूसरी तिमाही के 7 प्रतिशत और पिछले साल की समान तिमाही में 15 प्रतिशत से घटकर केवल 3 प्रतिशत रह गया।

लाइफ साइंस सेगमेंट के लिए ऑपरेटिंग मार्जिन भी वित्त वर्ष 2023 की दूसरी तिमाही में 25 फीसदी के शिखर से घटकर 23 फीसदी हो गया, लेकिन यह लंबी अवधि के औसत से अधिक बना हुआ है। हाल के दिनों में मार्जिन प्रोफाइल में अंतर सेगमेंटल के कारण, लाइफ साइंस सेगमेंट से ईबीआईटी स्तर का योगदान 82 प्रतिशत है। आम तौर पर, यह 20 प्रतिशत और 30 प्रतिशत के बीच होता है।

पिछली तिमाही में, कंपनी को अप्रैल 2022 में आग लगने की घटना के लिए 15 करोड़ रुपये का अंतरिम बीमा भुगतान मिला। इसके लिए समायोजन करते हुए, शुद्ध लाभ में 42 प्रतिशत की गिरावट आई।

Outlook

निकट अवधि में, यह फार्मा और फसल संरक्षण जैसे अंतिम बाजार हैं, जो लचीला होना चाहिए और एपॉक्सी रेजिन, पिगमेंट, रंजक, चिपकने वाले आदि जैसे विवेकाधीन उत्पाद वर्गों के लिए निर्यात मांग अपेक्षाकृत कम होने की उम्मीद है।

मार्जिन को धीरे-धीरे यहां से बढ़ना चाहिए क्योंकि इन्वेंट्री स्टॉकिंग 1-2 तिमाहियों में खत्म हो जाती है। हमारा अनुमान है कि वित्त वर्ष 2024 के लिए एबिटडा मार्जिन सुधरकर 16.5 फीसदी हो जाएगा।

मोटे तौर पर, हम उम्मीद करते हैं कि रसायन क्षेत्र की बाकी कंपनियों के लिए भी प्राप्तियां और मार्जिन संकुचित होंगे। अब तक आरआईएल (डाउनस्ट्रीम केमिकल्स- पॉलिमर, पॉलिएस्टर) और डीसीएम श्रीराम (पीवीसी) द्वारा कमजोर उत्पाद प्रसार की सूचना दी गई है।

वित्त वर्ष 2023 की तीसरी तिमाही में गुणवत्ता के आधार पर फ्लोरोकेमिकल और एग्रोकेमिकल कंपनियों को छोड़कर ज्यादातर केमिकल कंपनियों के वॉल्यूम में गिरावट आने की आशंका है। चीनी मांग में उम्मीद से बेहतर रिकवरी से रसायनों में मांग-आपूर्ति संतुलन बहाल करने में मदद मिल सकती है, और मार्जिन को पहले से नीचे जाने में मदद मिल सकती है।

लंबी अवधि के आधार पर, अतुल प्रमुख रासायनिक दिग्गजों में से एक बने हुए हैं, जिन्हें आयात प्रतिस्थापन और दीर्घकालिक निर्यात अवसरों दोनों से लाभ होना चाहिए। इस संदर्भ में 1,600 करोड़ रुपये के पूंजीगत व्यय की परियोजनाओं पर नजर रखी जा रही है। यह 2,300 करोड़ रुपये की राजस्व क्षमता प्रस्तुत करता है, जो वित्त वर्ष 2022 की बिक्री का 46 प्रतिशत है।

यह कहने के बाद, निर्यात बाजारों में मैक्रो चुनौतियां और उचित मूल्यांकन हमें किनारे पर रखता है।

चूंकि हमने सितंबर 2022 में अतुल पर सतर्क रुख अपनाया था, इसलिए स्टॉक में 26 प्रतिशत की गिरावट आई है और अब वित्त वर्ष 2024 के लिए 21.5 गुना ईवी/एबिट्डा के गुणक पर कारोबार कर रहा है। 5 साल और 10 साल के औसत की तुलना में स्टॉक अभी भी प्रीमियम मल्टीपल पर है।