Oil Update: What should investors do after the OPEC shocker?

Portfolio construction should be focused on business models that can survive high cost of capital; avoid pockets where the margin of safety is limited.

हाइलाइट

• Brent crude at $85 a barrel
• Saudi Arabia leads OPEC production cut of 1.16 mbpd
• Near-term range for oil price $80-90
• Windfall tax cut positive for exporters and oil producers
• OMCs may again see margin pressure
• Inflation expectations can firm up at the margins
• Growth & financial stability risk factors remain elevated as well
• Focus on portfolio construction with suitable margin of safety

बओपेक ने मई से 1.16 मिलियन बैरल प्रति दिन उत्पादन कटौती के साथ तेल आयातकों को अचानक झटका दिया है। कुल कटौती लगभग 1.6 मिलियन बीपीडी है, जिसमें रूस के प्रति दिन आधा मिलियन बैरल की उत्पादन कटौती का विस्तार भी शामिल है। ईआईए की मार्च की रिपोर्ट के अनुसार, बाजार, जो अब सीमांत अधिशेष में है, के अधिशेष में रहने की उम्मीद थी।

हालांकि, अब हमारा अनुमान है कि तेल की आपूर्ति में कमी होगी और मांग-आपूर्ति में अंतर होगा। जब केंद्रीय बैंक इस विचार पर अड़े हुए थे कि मुद्रास्फीति के लिए आपूर्ति-पक्ष कारक कम हो रहे हैं, तेल आपूर्ति में कटौती राजकोषीय और मुद्रास्फीति के गणित पर प्रतिकूल प्रभाव डाल सकती है। तेल की कीमतों में ऊपर की ओर बदलाव निश्चित रूप से मुद्रास्फीति रीडिंग के बारे में निकट अवधि की अनिश्चितता को बढ़ाता है।

What prompted the OPEC supply cut

यूक्रेन में रूस के युद्ध के साथ-साथ पश्चिम और खाड़ी के बीच चल रही रस्साकशी राष्ट्रों के बीच समीकरण को बदल रही है। मोटे तौर पर, महत्वाकांक्षी ऊर्जा संक्रमण लक्ष्यों ने कबूतरों के बीच बिल्ली को निर्धारित किया है और संभवतः तेल उत्पादकों की स्थिति को कठोर कर दिया है। तेल उत्पादक देशों की अर्थव्यवस्थाएं तेल राजस्व पर बहुत अधिक निर्भर हैं। अपने एसपीआर (स्ट्रैटेजिक पेट्रोलियम रिजर्व) को फिर से भरने में अमेरिका की देरी को एक तरह के संकेत के रूप में लिया जा सकता था कि उसे तेल की कीमतों में और भी गिरावट की उम्मीद है। ओपेक देशों का बजट संतुलन और भारी बुनियादी ढांचा खर्च तेल राजस्व पर निर्भर हैं। इसलिए, वे कीमतों को आरामदायक स्तर पर रखने का लक्ष्य रखते हैं।

How Russian imports helped Indian refiners costs down

भारत पश्चिम से छूट पर बातचीत करने में कामयाब रहा, जिसके कारण रूस से भारी छूट पर बड़े आयात हुए। इस रणनीति ने रिफाइनरों को हाल के महीनों में अपने नुकसान की भरपाई करने में मदद की, जबकि कमजोर रुपये के माहौल में विदेशी मुद्रा भंडार को एक हद तक संरक्षित किया। मीडिया रिपोर्टों के अनुसार, रूस भारत के कच्चे तेल के आयात का एक तिहाई से अधिक हिस्सा है।

US Shale Oil production plateau

ऐसा प्रतीत होता है कि अमेरिकी शेल उत्पादन ईआईए डेटा में परिलक्षित होने के अनुसार चरम पर पहुंच गया है और इसका अनुमान इस तथ्य से भी लगाया जा सकता है कि यूएस ऑयल रिग गिनती 621 से घटकर 592 हो गई है। अमेरिकी तेल कंपनियां अपने कुछ क्षेत्रों में अपने उत्पादन लक्ष्यों से चूक गईं और कमी की दर उम्मीदों से अधिक थी। उद्योग की टिप्पणी यह भी इंगित करती है कि तेल आयात पर अमेरिका की निर्भरता वापस आ सकती है, अंततः तेल बाजार को संतुलित करने की क्षमता गायब हो सकती है।

Outlook for crude oil prices

हमारा अनुमान है कि मई से ओपेक उत्पादन में कटौती तेल आपूर्ति में 600,000 बैरल प्रति दिन की कमी में बदल जाएगी और मांग-आपूर्ति का अंतर दिसंबर 2023 तक 2.5 मिलियन बीपीडी तक पहुंच सकता है। चीन से मांग में फिर से तेजी और आगामी गर्मियों की मांग कीमत पर अतिरिक्त दबाव डाल सकती है। इस साल कच्चे तेल के लिए पूर्वानुमान $ 90 और $ 100 के बीच है। हालांकि, हमारा विचार है कि ओपेक $ 80-90 रेंज के साथ सहज प्रतीत होता है और यही वह जगह है जहां तेल की कीमतों को निकट अवधि में व्यापार करना चाहिए।

Implications for central banks

ध्यान दें कि हाल ही में हेडलाइन पीसीई (व्यक्तिगत उपभोग व्यय) - मुद्रास्फीति को ट्रैक करने के लिए फेड का पसंदीदा मीट्रिक - 5 प्रतिशत (जनवरी 23 में 5.3 प्रतिशत की तुलना में) तक नरम हो गया। हालांकि यह अभी भी कैलेंडर वर्ष 2023 के लिए एफओएमसी के 3.3 प्रतिशत के औसत अनुमान से दूर है, जो पिछले साल का उच्च आधार है, वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाओं में सुधार, और कमोडिटी की कीमतों में गिरावट से इसे और कम करने की उम्मीद थी।

हालांकि, यह नवीनतम भू-राजनीतिक विकास नीतिगत अनिश्चितता को बढ़ाता है। पिछली बैठक में, अमेरिकी केंद्रीय बैंक चरम नीतिगत दर के करीब दिखाई दिया। फेडरल रिजर्व की अगली बैठक 3 मई को होगी। इसका अगला कदम एक छोर पर वित्तीय स्थिरता और दूसरे छोर पर मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं के मजबूत होने की बढ़ती संभावना के बीच रस्साकशी होगी। केंद्रीय बैंकों को भी पिछले एक साल में संचयी मौद्रिक सख्ती को देखते हुए मांग की स्थिति का सावधानीपूर्वक आकलन करना होगा। आईएसएम रीडिंग लगातार संकुचन का संकेत देती है और निकट भविष्य में आय वृद्धि के लिए अच्छा नहीं है। और यही कारण है कि अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड वक्र शायद मामूली नरम है।

देश में 6 अप्रैल को होने वाली आरबीआई की मौद्रिक नीति समीक्षा में कुछ जानकारी मिल सकती है। आरबीआई ने अपनी पिछली बैठक में मुद्रास्फीति के अनुमान के लिए 95 डॉलर प्रति बैरल का अनुमान लगाया था।

इक्विटी निवेशकों के लिए, हम जोर देकर कहते हैं कि हम कुछ प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में हार्ड लैंडिंग के जोखिम के साथ एक उच्च अस्थिरता अवधि में हैं। पोर्टफोलियो निर्माण को व्यवसाय मॉडल पर केंद्रित होना चाहिए जो पूंजी की उच्च लागत से बच सकते हैं और उन जेबों से बच सकते हैं जहां सुरक्षा का मार्जिन सीमित है।

तेल क्षेत्र के भीतर आईओसीएल और बीपीसीएल सहित भारतीय रिफाइनर और विपणन कंपनियों को घरेलू बिक्री पर मार्जिन पर नए सिरे से दबाव देखने को मिलने वाला है। कच्चे तेल और तेल उत्पादों पर अप्रत्याशित करों में कटौती से तेल उत्पाद निर्यातकों के साथ अपस्ट्रीम कंपनियों ऑयल इंडिया और ओएनजीसी की आय में सुधार देखने को मिल सकता है।