Radico Khaitan: Will investors get a dizzy hangover in 2023?

The liquor maker registered a moderate top-line growth, but earnings contracted

हाइलाइट

• प्रीमियम सेगमेंट की बिक्री तीसरी तिमाही में 14 प्रतिशत बढ़ी
• रेगुलर सेगमेंट पर रहेगा दबाव
• मॉर्फियस ब्रांडी 'मिलियनेयर' क्लब में पहुंची
• हाल ही में रामपुर में दोहरी फ़ीड प्लांट चालू किया गया
• शेयरों में तेजी के बाद मुनाफावसूली की सलाह

शराब निर्माता रेडिको खेतान ने दिसंबर 2022 में समाप्त तिमाही के लिए आय का निराशाजनक सेट दर्ज किया है। हालांकि कंपनी एक मध्यम टॉप-लाइन वृद्धि दर्ज करने में कामयाब रही, लेकिन बढ़ते खर्चों के कारण आय में गिरावट आई क्योंकि लाभप्रदता कम हो गई।

Quarterly result highlights

रेडिको खेतान ने वित्त वर्ष 2023 की तीसरी तिमाही में 792 करोड़ रुपये का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल (साल-दर-साल) 5 प्रतिशत की वृद्धि का संकेत देता है। रेगुलर सेगमेंट में निराशाजनक ऑफ-टेक, आंशिक रूप से उत्पाद पोर्टफोलियो को तर्कसंगत बनाने से संबंधित है, ने कुल कारोबार के लिए वॉल्यूम को प्रभावित किया, जो काफी हद तक सपाट रहा।

नियमित खंड में बिक्री में लगातार दूसरी तिमाही में भारी गिरावट आई और सालाना आधार पर 23 प्रतिशत घटकर 35.3 लाख मामले रह गए। दूसरी ओर, प्रेस्टीज और उससे ऊपर के कारोबारी खंडों की बिक्री तीसरी तिमाही में 25.9 लाख रही और यह सालाना आधार पर 14 प्रतिशत अधिक रही।

रॉयल्टी ब्रांडों में भी अनुकूल आधार पर तेजी से वृद्धि हुई, लेकिन मौसमी रूप से मजबूत तिमाही में क्रमिक आधार (तिमाही दर तिमाही) पर कमजोरी का प्रदर्शन किया। सकल मार्जिन सालाना आधार पर 420 आधार अंक गिरकर 41.3 प्रतिशत रह गया। बिक्री के प्रतिशत के रूप में परिचालन मार्जिन भी एक साल पहले के 15.7 प्रतिशत से घटकर 12.2 प्रतिशत रह गया। उच्च कमोडिटी लागत, विशेष रूप से गैर-आईएमएफएल व्यवसाय में, साथ ही कर्मचारी खर्चों में तेज उछाल (वेतन संशोधन और एकमुश्त प्रोत्साहन के भुगतान के कारण 29 प्रतिशत की वृद्धि) ने मार्जिन पर नीचे की ओर दबाव डाला।

Adding new brands to the portfolio

रेडिको के कोर ब्रांड्स में लगातार जोरदार ग्रोथ देखने को मिल रही है क्योंकि मैजिक मोमेंट्स वोदका और मॉर्फियस ब्रांडी के वाईटीडी वॉल्यूम ने वित्त वर्ष 2022 के आंकड़ों को पार कर लिया है। इसके अलावा, मोर्फियस ब्रांडी ने जनवरी 2023 में 1 मिलियन मामलों की बिक्री की मात्रा हासिल की और प्रतिष्ठित 'मिलियनेयर' ब्रांड क्लब में प्रवेश किया। नवीनतम जोड़ के साथ, रेडिको के पास करोड़पति क्लब के तहत छह ब्रांड हैं। इसके अलावा, प्रबंधन को उम्मीद है कि 1965, और स्पिरिट ऑफ विक्ट्री रम इस वित्तीय वर्ष में 1 मिलियन-केस बिक्री की मात्रा तक पहुंच जाएगा। हाल ही में लॉन्च हुई रामपुर सिंगल माल्ट, जैसलमेर जिन और आफ्टर डार्क व्हिस्की घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजारों में अच्छी लोकप्रियता हासिल कर रही हैं।

Non-IMFL margins likely to improve from Q1

प्रबंधन ने संकेत दिया है कि इनपुट लागत मुद्रास्फीति (शीरा, ग्लास और पैकेजिंग सामग्री) के ऊंचे स्तर के कारण मार्जिन पर दबाव बने रहने की उम्मीद है। गैर-आईएमएफएल कारोबार में मार्जिन कमोडिटी इन्फ्लेशन से बुरी तरह प्रभावित हुआ है। गैर-आईएमएफएल कारोबार कुल मार्जिन पर एक दबाव बना हुआ है और उत्तर प्रदेश की आबकारी नीति (1 अप्रैल से प्रभावी) में हालिया बदलावों से अगले वित्त वर्ष से लागत दबाव कम हो जाएगा। आईएमएफएल कारोबार ने तुलनात्मक आधार पर बेहतर प्रदर्शन किया है क्योंकि कंपनी ने केरल और राजस्थान जैसे कुछ राज्यों में कीमतें बढ़ाई हैं और अन्य भौगोलिक क्षेत्रों में कीमतों में वृद्धि का पीछा कर रही है। हाल ही में कीमतों में बढ़ोतरी, बेहतर प्रॉडक्ट मिक्स और बैकवर्ड इंटीग्रेशन की वजह से ऑपरेटिंग मार्जिन सुधरकर 15 पर्सेंट होने का अनुमान है।

Nearing completion of investment cycle

पूंजीगत व्यय के मोर्चे पर, रेडिको ने हाल ही में रामपुर में दोहरे फ़ीड संयंत्र को चालू किया है और सीतापुर में बॉटलिंग संचालन शुरू किया है। वित्त वर्ष 2023 की नौवीं तिमाही में रेडिको ने इन परियोजनाओं पर 472 करोड़ रुपये खर्च किए हैं, जिससे जनवरी-22 में शुरू होने के बाद से कुल निवेश 541 करोड़ रुपये हो गया है। निवेश को ऋण और आंतरिक संसाधनों के संयोजन के माध्यम से वित्त पोषित किया जा रहा है। वित्त वर्ष 2023 की तीसरी तिमाही के अंत में शुद्ध ऋण बढ़कर 427 करोड़ रुपये हो गया है, जिसका अर्थ है कि मार्च 2022 से ~ 300 करोड़ रुपये की वृद्धि हुई है। ऋण पर बढ़ती ब्याज दरें निचले स्तर को निचोड़ रही हैं।

Outlook and recommendation

जबकि कंपनी महामारी के बाद की चुनौतियों से निपटती है, यह ब्रांडों के अपने पोर्टफोलियो के साथ लगातार प्रगति कर रही है। तीसरी तिमाही की कमाई के बाद निष्पादन और शेयर मूल्य में रन-अप के ट्रैक रिकॉर्ड को ध्यान में रखते हुए, उम्मीदें निस्संदेह काफी अधिक हैं।

हालांकि, उच्च मुद्रास्फीति, मौद्रिक सख्ती, आय समायोजन, और लीवरेज चिंताओं (~ 1x शुद्ध ऋण / EBITDA) का शक्तिशाली कॉकटेल अस्थिर बाजार वातावरण में निवेशकों के लिए एक कठिन और चक्कर दे सकता है। हमें इन विस्तारित मूल्यांकनों (वित्त वर्ष 2024 की अनुमानित आय का 49 गुना) पर स्टॉक का पीछा करने का कोई कारण नहीं दिखता है और इसके बजाय इसे मुनाफावसूली का अवसर मानते हैं।