Zomato: How does slowing growth affect valuation?

Zomato appears to be on the way to profitability and this would come at the cost of growth, especially in the food-delivery business

हाइलाइट

• फूड डिलीवरी बिजनेस में ग्रोथ सुस्त
• तिमाही में घाटे में वृद्धि
• ब्लिंकिट ऑर्डर और गोवर्नमेंट में 18-21 प्रतिशत की वृद्धि
• सभी मानकों पर हाइपरप्योर में मजबूत वृद्धि
• जोमैटो गोल्ड लॉन्च, 900K+ की मेंबरशिप

जोमैटो (सीएमपी: 53.30 रुपये; वित्त वर्ष 2020-23 की तीसरी तिमाही में बाजार पूंजीकरण (45,590 करोड़ रुपये) की बिक्री धीमी रही, जिसमें तिमाही में त्वरित वाणिज्य घाटे में 71 प्रतिशत की वृद्धि के कारण घाटे में वृद्धि शामिल है। प्रमुख खाद्य कारोबार उम्मीद से धीमी गति से बढ़ा क्योंकि सकल ऑर्डर वैल्यू (जीओवी) में तिमाही आधार पर केवल 3.2 प्रतिशत और सालाना आधार पर 22.6 प्रतिशत की वृद्धि हुई, जबकि मासिक लेनदेन उपयोगकर्ताओं (एमटीयू) में मामूली गिरावट आई।

Q3FY23 financial performance

How to see slowdown in food-delivery business growth

फूड-डिलीवरी व्यवसाय में वृद्धि में गिरावट अप्रत्याशित नहीं थी क्योंकि जोमैटो ने व्यवसाय की लाभप्रदता पर ध्यान केंद्रित करना शुरू कर दिया था, और विपणन खर्च कम होने की उम्मीद थी।

इसके अलावा, व्यवसाय की टेक रेट बढ़ रही है और अब लगभग 29 प्रतिशत है। हमारा मानना है कि यह संभवतः चरम पर पहुंच गया है और सक्रिय खाद्य-वितरण रेस्तरां में मंदी में देखा जा सकता है।

इसके अलावा, प्रति रेस्तरां प्रति दिन औसत ऑर्डर मूल्य भी नीचे चला गया है। आगे बढ़ते हुए, उच्च टेक दरें रेस्तरां मंथन को बढ़ा सकती हैं, और इसलिए, नेट रेस्तरां परिवर्धन को धीमा रख सकती हैं।

Launch of Zomato Gold programme

जोमैटो ने जनवरी 2023 में अपना गोल्ड प्रोग्राम लॉन्च किया था और अब इसके 9 लाख से अधिक सदस्य हैं। सदस्यता लाभों में भोजन और डिलीवरी ऑर्डर पर मुफ्त-वितरण छूट और भीड़ के घंटों के दौरान वीआईपी एक्सेस शामिल हैं।

मुंबई में जोमैटो तीन महीने के लिए 399 रुपये चार्ज कर रही है, जो स्विगी वन से ज्यादा 249 रुपये है। दोनों के बीच महत्वपूर्ण अंतर यह है कि स्विगी वन सदस्यता लाभ इंस्टामार्ट तक विस्तारित होता है जबकि जोमैटो गोल्ड ब्लिंकिट पर कोई लाभ प्रदान नहीं करता है।

जोमैटो का प्रोग्राम शुरू में 149 रुपये में लॉन्च किया गया था, और यह मानते हुए कि सभी 900 हजार ग्राहक शुरुआती कीमत पर जुड़े, यह वित्त वर्ष 2023 की चौथी तिमाही में 13.5 करोड़ रुपये का राजस्व हासिल करता है।

Solid scaling up of Hyperpure

हाइपरप्योर ने लगातार तीसरी तिमाही में तीन अंकों की राजस्व वृद्धि देखी और अब अधिक रेस्तरां साइन अप करने और प्रति रेस्तरां प्रति रेस्तरां निहित राजस्व में वृद्धि के कारण कुल राजस्व का 17.8 प्रतिशत हिस्सा है। इसके साथ ही घाटा भी कम हो रहा है।

Questions on quick-commerce scale

ब्लिंकिट ने ऑर्डर, जीओवी के साथ-साथ औसत एमटीयू की संख्या में क्रमिक रूप से 18-21 प्रतिशत की तेजी से वृद्धि देखी है।

हालांकि, औसत ऑर्डर वैल्यू (एओवी) 3 प्रतिशत घटकर 553 रुपये रह गई। जोमैटो ने भी वित्त वर्ष 2023 की दूसरी तिमाही में स्टोरों की संख्या 5 प्रतिशत घटाकर 362 कर दी (हमारा अनुमान)। हालांकि प्रबंधन का कहना है कि वे अगले 12 महीनों में डार्क स्टोर की संख्या में 30-40 प्रतिशत की वृद्धि कर सकते हैं, यह निश्चित नहीं है।

त्वरित वाणिज्य व्यवसाय की प्रतिस्पर्धा और स्थिति की प्रकृति को देखते हुए, कैटलॉग अनुकूलित हैं और एक विशिष्ट ऑफ़लाइन किराने की दुकान या यहां तक कि बिग बास्केट जितना बड़ा नहीं है। इसका मतलब है कि ऑर्डर आमतौर पर अंतिम मिनट की खरीद या आवेग खरीद के लिए आएंगे, एओवी और पैमाने को सीमित करेंगे।

Outlook

जोमैटो मुनाफे की राह पर बना हुआ है और यह विकास की कीमत पर आएगा, खासकर फूड-डिलीवरी बिजनेस में। दूसरी ओर, ब्लिंकिट के पास टिकाऊ लाभप्रदता और पैमाने पर एक प्रश्न चिह्न होगा। इनके बीच, हाइपरप्योर सभी मापदंडों पर अच्छा प्रदर्शन करना जारी रखता है और आने वाले वर्षों में बेहतर स्थिरता और पैमाने देखने की संभावना है।

मुनाफे तक पहुंचने के लिए राजस्व वृद्धि में गिरावट जोमैटो के लिए पूरी तरह से बुरी बात नहीं है क्योंकि सार्वजनिक बाजारों में होने के नाते वे नकदी को रोक नहीं सकते हैं। हमारा अनुमान है कि वित्त वर्ष 2022-24 में राजस्व में 45 प्रतिशत की वृद्धि होगी और वित्त वर्ष 2025 तक समूह स्तर पर सकारात्मक आय होगी।

Valuation

मौजूदा बाजार मूल्य पर जोमैटो वित्त वर्ष 2020-24 के एम कैप पर 4.8 गुना की बिक्री कर रही है, जो अपने अंतरराष्ट्रीय प्रतिस्पर्धियों की तुलना में प्रीमियम पर है। जोमैटो का हमारा एसओटीपी वैल्यूएशन मौजूदा स्तरों से ऊपर की ओर इशारा करता है। हालांकि, यह एक जोखिम भरा दांव बना हुआ है और इसमें अस्थिरता देखने की संभावना है।

हम दोहराते हैं कि जो निवेशक ऐसे व्यवसायों से जुड़े जोखिमों को पूरी तरह से समझते हैं, उन्हें स्टॉक रखना चाहिए जबकि जोखिम से बचने वाले निवेशकों को स्टॉक में स्थिति लेने से बचना चाहिए।

Risk

लाभप्रदता प्राप्त करने में देरी