IPO Watch — Aeroflex Industries: Can it deliver?

While the product profile and possible growth opportunities in the domestic and international markets could drive growth in the future, valuations are expensive.

हाइलाइट

• लचीले प्रवाह समाधान में एक सीमांत खिलाड़ी
• वर्तमान प्रमोटरों के पास उद्योग का बहुत कम अनुभव है
• भारत में बहुत कम उपस्थिति के साथ बड़े पैमाने पर निर्यात बाजार को पूरा करता है
• अत्यधिक कार्यशील पूंजी-गहन व्यवसाय

आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) लाने वाली एयरोफ्लेक्स इंडस्ट्रीज का अधिग्रहण मौजूदा प्रवर्तकों ने 2018 में अपने पूर्व मालिकों से वित्तीय निपटान के तहत किया था। यह अब 33 वर्षीय असद दाउद द्वारा चलाया जाता है, जो प्रबंध निदेशक और अध्यक्ष हैं, और लंदन स्कूल ऑफ इकोनॉमिक्स से लेखा और वित्त में मास्टर डिग्री रखते हैं। जबकि प्रबंधन में व्यापक उद्योग अनुभव की कमी हो सकती है, उन्होंने व्यवसाय को तेजी से बढ़ाया है।

कंपनी एक बहुत ही आला लेकिन असंगठित बाजार में काम करती है, जो अधिकांश उद्योगों को पूरा करती है। यह औद्योगिक उत्पादों में है जिसमें चोटी वाली नली, बिना चोटी वाली नली, सौर नली, गैस नली, वैक्यूम नली, ब्रेडिंग, इंटरलॉक नली, नली असेंबली और लैंसिंग नली असेंबली शामिल हैं, जिन्हें सामूहिक रूप से लचीले प्रवाह समाधान के रूप में जाना जाता है जो उन अनुप्रयोगों में मदद करता है जो अत्यधिक तापमान और दबाव के प्रति संवेदनशील हैं।

हालांकि, मुख्य चिंता यह है कि बड़े घरेलू उद्योग के आकार और एयरोस्पेस, अंतरिक्ष, तेल और गैस, जहाज निर्माण, पनडुब्बियों और कई अन्य उच्च अंत उद्योगों में बढ़ते अनुप्रयोगों के बावजूद, जिसमें सरकार ने पहले ही घरेलू निर्माताओं के लिए एक समान अवसर खोल दिया है, तकनीकी रूप से, साथ ही पैमाने के मामले में भी बहुत कुछ हासिल नहीं हुआ है। प्रबंधन अब घरेलू बाजारों में अवसरों का लाभ उठाने के प्रयास करना चाहता है।

260 करोड़ रुपये के कुल राजस्व में से केवल 43 करोड़ रुपये या 17 प्रतिशत घरेलू बाजारों से आता है। कंपनी लगभग 80 देशों को निर्यात करती है, लेकिन निर्यात का आकार केवल 217 करोड़ रुपये है।

दूसरी उल्लेखनीय बात यह है कि, वित्त वर्ष 2023 में, इसने 114 करोड़ रुपये की शुद्ध संपत्ति दर्ज की। उस इक्विटी नेटवर्थ पर कंपनी 25 फीसदी हिस्सेदारी के लिए इस आईपीओ के जरिए जनता से 351 करोड़ रुपये की इक्विटी पूंजी जुटा रही है।

351 करोड़ रुपये के इश्यू साइज में से 189 करोड़ रुपये ऑफर फॉर सेल (ओएफएस) है और 161 करोड़ रुपये वापस बिजनेस में लगाए जाएंगे। इस 161 करोड़ रुपये में से 32 करोड़ रुपये कर्ज चुकाने के लिए और 84 करोड़ रुपये कार्यशील पूंजी के लिए हैं। 46 करोड़ रुपये की बड़ी रकम (प्री-इश्यू नेटवर्थ का 40 फीसदी) सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्य और निर्गम व्यय के लिए रखी गई है।

दूसरी महत्वपूर्ण बात यह है कि 269 करोड़ रुपये के वार्षिक राजस्व पर कंपनी लगभग 100 करोड़ रुपये की कार्यशील पूंजी तैनात करती है, और यह इस आईपीओ के माध्यम से 84 करोड़ रुपये की कार्यशील पूंजी डाल रही है, जो लगभग 300 करोड़ रुपये का राजस्व उत्पन्न करने में सक्षम है।

यह कार्यशील पूंजी का एक बहुत बड़ा निवेश है, जो संभवत अगले 3-4 वर्षों के लिए पर्याप्त है। यह बैलेंस शीट को जोखिम में डाल देगा यदि यह बहुत अधिक वृद्धि देने में विफल रहता है। वित्त वर्ष 2023 में, निर्यात और घरेलू बाजारों से राजस्व में साल-दर-साल आधार पर केवल 15-17 प्रतिशत की वृद्धि हुई।

Valuations and final view

हालांकि उत्पाद प्रोफाइल और घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजारों में संभावित विकास के अवसर भविष्य में विकास को बढ़ावा दे सकते हैं, मूल्यांकन महंगा है, विशेष रूप से प्रमोटरों की पृष्ठभूमि और अनुभव, व्यवसाय की कार्यशील पूंजी-गहन प्रकृति (132 दिनों की कार्यशील पूंजी की आवश्यकता), घरेलू बाजार में बहुत कम स्थिति और उद्योग की खंडित प्रकृति के कारण।

108 रुपये प्रति शेयर के ऊपरी मूल्य दायरे में, कंपनी का बाजार पूंजीकरण 269 करोड़ रुपये के राजस्व और वित्त वर्ष 2023 में 30 करोड़ रुपये के लाभ पर लगभग 1,400 करोड़ रुपये होगा। यहां तक कि अगर हम मान लें कि लाभ अगले दो वर्षों में दोगुना हो जाएगा (वित्त वर्ष 2021 में, इसका शुद्ध लाभ 6 करोड़ रुपये था) अगले दो वर्षों में 60 करोड़ रुपये हो जाएगा, फिर भी इसका मूल्य 23 गुना है, और अभी भी औचित्य की आवश्यकता है।